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对商品之王原油做一次全景预测 2019厦门油价或上行

EIA 在11月的报告中估计2018年美国原油平均产量达到1090万桶/天, 这比其去年8月的展望中高了足足100万桶。今年初,市场普遍预测油服成本抬升,生产率下滑以及页岩油厂商改变生产策略将限制今年页岩油产量增幅。事实上,包括Parsley Energy、Pioneer Natural Resources及Continental Resources在内的数家生产商,今年均提高了资本开支。8月,Pioneer表示将把2018年度预算扩大4.5亿美元左右,其中约60%是由于成本上升,约35%则是因生产活动增加。康菲石油国际(ConocoPhillips)在7月底将资本支出计划增加了约5亿美元,使今年年度预算达60亿美元,巴肯(Bakken)产区的最大页岩油生产商Continental将预算开支提高了约4亿美元,其中约半数资金被用于增加钻机和油井完井。
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沙特的产量和对伊朗的制裁力度目前都取决于美国。沙特经历记者事件后,实质性交出了原油产量决定权(11月产量创新高),特朗普在中期选举后仍然要求沙特增产,原因是担忧高油价带来的通胀压力持续冲击美国经济和美股。但是从11月油价的跌幅来看(10月布油均价同比增速40-50%,11月同比0-10%),明年PPI可能面临的是类似2014-15年的通缩,另外近期美联储暗示放缓加息步伐,且油价对美国GDP和就业贡献越来越大(油气相关就业数量从2017年油价低点的33万人增加到2018年2月的40万人)。我们认为明年特朗普继续打压油价的动机较低,目前市场可能高估了明年沙特实际增产的空间。
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经济增速下滑定调明年油价中枢相比今年下移,油价的驱动因素将从供给转变为需求。明年需求增长130-150万桶,供给端美国增长50-100万桶,俄罗斯和OPEC根据油价相机抉择产量增减。明年原油的下行风险更加显著。下行风险在于美对伊朗制裁不及预期和美股持续下跌压制风险偏好。当前价格反映的市场预期对于需求过度悲观,对于供给过度乐观,目前原油价格相对明年中枢偏低,短期油价可能反弹。受国际市场影响,厦门原油期货价格或将上行,值得关注。
作者:123
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